香港免税店里的电子烟多少钱,【解读】中烟香港:淡定,一切都只是过客。

从资历来看,中烟在中国乃至全球烟草行业都拥有无与伦比的地位。

我国对烟草专卖品的生产、销售、进出口实行专卖管理,实行烟草专卖许可证制度。中国烟草总公司(CNTC)是中国唯一一家在国家烟草专卖系统下从事烟草专卖品的生产、销售和进出口业务的实体。

CNTC的主要权限之一是对烟草专卖品的进出口业务实行专卖特许经营和统一管理。其全资子公司中烟国际负责管理和运营中烟国际业务。中烟香港(06055.HK)成立于2004年,是中烟国际指定的负责capital市场运营和国际业务拓展的海外平台。

中烟香港主营业务为卷烟厂烟叶进出口业务、免税店卷烟出口业务和批发商。 2018年5月开始独家经营新烟产品出口至全球海外市场业务,新烟产品主要是加热不燃烧烟草产品,所以中烟香港也有特定的电子烟概念.

电子烟概念股,斯莫尔国际(06969.HK)和五信科技(RLX.US)受监管政策影响,股价波动较大。

今年以来,Smol International和Fogcore Technology的股价下跌了约22%。从下表可以看出,这两家上市公司的52周高点分别是其对应低点的3.6倍和4.4倍。可见今年它们的波动有多大。

相比之下日本电子烟,中烟香港的股价表现则非常平静。股价今年以来上涨了23%日本电子烟,52周高点仅为1.低点的5倍,远低于电子烟上市公司的水平。

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根本原因当然包括电子烟 监管措施对持牌烟草贸易公司的积极影响。不过,中烟香港stable的基本面估计也是重要原因。

进口烟草产品主要贡献收入和利润

根据贸易对象,中烟香港主要经营三类产品:烟叶(卷烟厂原料)、卷烟(成品)和烟草新产品(如电子烟)。

这些产品直接销售给公司而不是消费者。比如烟叶卖给卷烟厂,香烟和新烟草产品卖给批发商、免税店或零售商,后者再卖给终端消费者。

如果按贸易方式划分,China Tobacco香港从事进出口业务:

进口业务是从世界各地的原产国或地区采购烟草制品,销售给母公司,母公司再转售给国内卷烟生产企业;

出口业务包括:1)向海外卷烟制造商销售烟叶产品、2)向自由店和批发商出口卷烟产品、3)向全球零售商销售新型产品和批发商烟草制品。

中烟香港从这些交易中赚取的差价已被相关规定明确。例如,该公司向中烟国际采购烟草制品,将在采购价上加6%,其与供应商的采购价是公平协商确定的,因此不可能通过提价或降价赚取利润,但可以通过增加贸易量来增加收入规模。

见下图。过去几年,烟叶制品进口一直是中烟香港的主要收入来源,占比超过50%,但到2020年将被烟草出口业务超越,主要是由于全球疫情及由此导致的供应链中断导致海外企业出口停滞,中烟香港的进口业务受到负面影响。但由于我国疫情得到有效控制,出口业务继续经营,贡献大大超过进口贸易。

2020年,中国烟草香港的烟草出口占其2020年总收入的55.5%;烟叶进口占38.8%,其他成品出口占其余5.7%。

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自中烟香港进口烟草产品后,根据定价政策将价格提价6%出售给中烟国际,烟草进口业务能够维持毛利率超过 5%。对于烟叶制品出口,其定价政策为销售价格减去进价减去利润的1%-4%,毛利率一般不超过4%。

也就是说,占其收入大部分的烟叶进出口业务的毛利率基本确定香港免税店里的电子烟多少钱,进口业务的利润更高。从下图可以看出,2016年和2017年卷烟产品出口业务也贡献了非常高的毛利,2018年大幅下滑主要是由于250号文对高端卷烟出口价格的调控2018年1月1日起实施的限制,导致卷烟出口业务毛利率大幅下降。

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所以从2018年开始,烟叶产品的进口业务就占到了中烟香港总毛利的一半以上,2018年和2019年的毛利占比都在60%左右。到2020年香港免税店里的电子烟多少钱,虽然该业务板块收入大幅下滑,但毛利仍占54%。

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这就解释了中烟香港2020年业绩大幅下滑的原因。

烟草进口锐减导致2020年业绩大幅下滑

2020年,全球疫情及由此带来的供应链中断,导致海外企业出口停滞。中烟香港烟叶制品进口量同比下降74.25%至2.2500万吨。虽然单价上涨13.29%,但进口量下滑仍拖累整体进口业务收入同比下降70.83%至13.510亿港元,毛利也同比下降71.58%。 7380万港元。

由于这一主营业务业绩下滑,中烟香港整体收入同比下降61.22%至34.810亿港元;毛利率下降0.71个百分点至3.96%;归属于股东的净利润为9,519万港元,同比下降70.15%。

2021 年半年业绩增长可能是由于基数低

近日,中烟香港发布了盈利预测。预计其截至2021年6月30日的上半年业绩将有大幅增长,其中全年收入增幅或不低于85%,净利润增幅不低于1.15次,主要是因为:

1、 缓解疫情对供应链物流的影响初见成效,2020年进口烟草产品陆续延迟运抵香港,带动相关收入大幅增长;

2、降本增效,使行政和运营费用与2020年同期基本持平。

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也就是说,2020年困扰中烟香港的供应链问题得到了缓解,延迟进口的货物将在今年上半年提振收入。由于 2020 年业绩基数较低,收入和利润的大幅增长可能并不罕见。

回顾受疫情重创的2020年上半年,营收同比下降52.06%至18.850亿港元,净利润暴跌56.同比增长2%至5721万港元。

这份盈利预警报告可能意味着,中烟香港2021年上半年的收入水平可以达到34.860亿港元,净利润可能达到1.230亿港元美元,接近疫情前的水平。 :2019年上半年营收39.310亿元,净利润1.310亿元。

可以看出,本次盈喜反映了中烟香港最近半年的业绩在后疫情时期已经趋于正常,而不是经营上的飞跃。

前景如何?

上述中烟香港主营业务和定价政策的描述可以看出,作为买办公司,中烟香港的利润控制在特定范围内,一方面是因为贸易公司本身盈利 差价业务和上下游博弈限制了价格的范围。另一方面,由于烟草等特殊产品,在世界范围内受到特定法规的约束。因此,中烟香港的性能提升可能主要依靠销量。

疫情后全球供应链恢复,中烟香港的交易活动应该可以回暖。加上免税店的重启,更有利可图的卷烟出口业务促成了增长,将有利于业绩的反弹。

值得注意的是,尽管2020年受疫情影响,中烟香港新型烟草产品出口收入仍保持强劲增长势头。全年收入同比增长42.84%至3831万港元。近期国内对电子烟政策的收紧很可能会导致更多电子烟企业内销和出口。此外日本电子烟,中国烟草香港未来打算丰富新烟草产品的产品范围。该业务部门可能成为收入增长的推动力。力。

无论如何,疫情终将过去,全球贸易将复苏。中烟香港过去一年业绩不佳的雾霾,将化作一团乌云。在此期间,公司股价表现相对平稳,这可能反映了中烟香港因其“排他性”的地位,相比Smol International和Fog更具有“投机性”和创新理念的“冷静”体质。核心技术,可能有点乏味。

作者|毛婷

编辑|苏琪

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