电子烟香港转运,3 年间,利润增长了 20 倍。 “电子烟第一股”司摩尔赴港IPO,看点什么?

作者 |路西法

来源 |格隆汇新股

数据支持|勾股大数据

在蓝海行业,我依然是子行业的领头羊。 Smolar在港股上市,势必会吸引大量关注吸。

近日,全球最大的电子雾化设备制造商西美尔在港交所通过了听证会。 6月29日开始公开发行,7月10日正式登陆港股。HKD 6-12.4 HKD。

快速浏览Smol的财务数据:收入从2016年的7.10亿增长到2019年的76.10亿,3年增长10倍;净利润从2016年的1.060亿猛增至2019年的21.70亿,3年20倍;毛利率和净利润率也分别从 24.3% 和 15% 提高到 44% 和 28.6%。

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看完这个漂亮的财务数据,我们来看看电子烟行业的情况:根据FrostSullivan的数据,全球电子烟市场规模从2013年到2019年从94亿美元增加到447亿美元. 复合年增长率高达 30%。

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在亿万级的市场烟草之下,身着新时代装束、刚需替代品的电子烟一度被视为下一个投资风口。 2018年,麦克维尔表演的爆发再次让电子烟概念一炮而红。各大资本公司纷纷投入巨资,包括受众面广的JUUL,以及很多拿钱凑热闹的前沿公司。

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在蓝海行业,他依旧是子行业的领头羊。 Mcwell更名为Smole,登陆港股后,势必会受到吸的关注。接下来说说电子烟整个行业,思考这个股票有什么意义。

一个

电子烟:风中的蓝海产业

烟草可分为传统烟草和新型烟草,新型烟草包括蒸汽型雾化烟、加热不燃烧烟草制品(Heat-Not-Burn,HNB)和无烟烟草制品蒸汽型雾化烟可以进一步细分为开放的电子烟(大烟,Vape Mods)和封闭的电子烟(小烟,Pod Mods或Vape Pod Systems)。广义上,蒸汽型雾化烟和HNB都可以称为电子烟。

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目前全球新烟渗透率最高的是以IQOS为代表的加热不燃烧烟和以JUUL为代表的封闭式蒸汽烟。加热不燃烧烟草制品的原理是将烟草加热到比燃烧香烟更低的温度,使烟草释放出含有尼古丁等化学物质的气体,而不会产生烟雾或油烟,从而达到减少燃烧的效果。有害化学气体成分; 蒸汽雾化电子烟是通过加热将烟草味溶液雾化成烟雾,在烟油和尼古丁中加入尼古丁来模仿传统香烟的味道。

由于传统烟草对健康有害,以“减害”为卖点的新型烟草正在迅速涌现。根据招股书披露的弗若斯特沙利文统计,市场全球烟草产品收入规模从2014年的7157亿美元以3.9%的复合年增长率增长至2019年的8654亿美元。美元。在全球越来越严格的控烟政策影响下,传统烟草出货量将继续下降,而卷烟零售价格的上升和新型烟草的推广将抵消传统烟草出货量的整体下滑。 2014-2019年,传统烟草收入的年复合增长率为3.2%,而电子烟的复合增长率则高达24.2%。 Global Tobacco市场聚集了许多大型烟草公司,包括中国烟草总公司、菲利普莫里斯、英美烟草、日本tobacco和雷诺兹烟草公司。这些烟草行业的大玩家都布局了新兴的电子烟或加热不燃设备业务。

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电子烟 的全球市场 份额继续显着增加。卷烟仍是所有烟草制品的主导,2019年全球市场份额为88.2%。但是电子烟和采暖非燃设备在全球越来越受欢迎,快速增长的趋势很明显。随着相关技术的成熟和行业巨头对市场的进一步投资,电子烟和加热非燃烧设备市场有望进一步扩大。预计2019年至2024年,电子烟的销售额复合年增长率为24.9%。预计电子烟的市场份额将从2019年的4.2%增加到2024年的9.3%,同期供热非燃设备的市场份额将从0.增加7% 到2. 7%。值得注意的是,传统卷烟全球市场份额有望从2014年的91.2%下降到2024年的82.0%。作为烟草行业的新研发重点,新兴烟草(电子烟 和加热不燃烧)被视为传统烟草产品的理想替代品,在市场 中占据越来越大的份额。新兴烟草替代传统烟草的趋势明显。

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电子烟有三个主要的需求来源:吸烟者替代香烟的选择,吸烟者的过渡计划作为戒烟过程,以及将电子烟视为时尚玩物的非吸烟者。加热不燃烧产品在口感上更接近传统烟草,更符合替代传统烟草减害的初衷,将受益于前两种需求来源;虽然雾化烟的口味和真正的烟草略有不同,但优点是可以用更花哨的玩法,可以吸吸引追求时尚的年轻人。

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两个

SM概览:全球最大ODM厂商,一半收入来自美国

Simoore 从 2012 年开始部署雾化技术。根据 Frost Sullivan 研究数据,2019 年,Sullivan 已经是全球最大的电子雾化技术解决方案提供商,市场share 达到 16. 5%。

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招股书显示,Simer目前的业务主要分为两大板块。以ODM方式为烟草公司和独立电子雾化公司设计制造封闭式电子雾化设备和电子雾化组件,并制造、销售自有品牌的开放式电子雾化设备。 2019 年,对企业客户的销售额占 Smolar 总收入的 86% 以上。

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美国是电子烟市场的全球最大消费国,占市场的43%。因此,不仅尼古丁盐诞生于美国,而且还设置美国为主要销售市场。

虽然直接销往美国的产品比例从2016年的50.1%下降到2019年的21.8%,但同时香港地区收入的比例从8.6%到26.4%,并且从2018年10月开始,香港一直处于电子烟禁售的状态,只免除过境物品和空运货物电子烟香港转运,所以Simer的香港的收入以转口或转运为主,约93.4%的产品发往美国。

也就是说,2016-2019年直接和间接向美国销售产品的收入分别占全年总收入的55.4%、49.9%、52.4% 而46.5%,基本上年收入的一半左右来自美国市场。

另一方面,近些年来,Simer也开始加大对国内市场的投入。 2019年中国成为第二大收入来源香港电子烟,年复合增长率达136.43%,并逐渐加大对市场的投资,[email protected]等国家拉大差距。

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2016-2019年,前五名客户收入分别占总收入的73.7%、65.6%、55.3%和63%,是其中最大的客户收入分别占30.5%、25.4%、20.7%和15.7%。但随着Smolar规模的扩大,其对单一客户的依赖程度有所下降。

电子烟的核心在于雾化核心,它决定了产品的烟气还原度、漏液率、冷凝率、不油炸、有害物质低排放等重要指标。经过多年的研究,2016年SMALL推出第二代Feelm陶瓷磁芯,2018年开始量产,是当年净利润大幅增长的主要原因。

根据天风证券的研究报告,国内最大的电子烟品牌悦刻和yooz、bink、Funn、VFOLK等都是Feelm的客户。国际上,Vuse、Njoy等一线品牌也在2018年起步,Feelm从这一年开始就陆续上市。

从毛利率来看,采用陶瓷加热技术的电子雾化设备毛利率最高,达到50.5%,带动整体毛利率增长。虽然Smole有自己的品牌销售给零售客户,但企业客户仍占销售额的80%以上。因此,在Feelm的加持下,面向企业客户的销售毛利率由21%提升至45.5%日本电子烟,带动净利润大幅提升。

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三个

监管政策:电子烟行业高速发展的“双刃剑”

目前,政策仍是电子烟industry发展的最大不确定因素。

从Smol最大的销售额市场美国来看,FDA(食品药品监督管理局)要求所有电子烟产品在上市前都要经过PMTA的审查。一般审稿周期长。 2年,耗资2000万美元。

另外,上面提到的原子化电子烟的时尚属性非常吸吸引力,原子化的电子烟迅速在美国青年群体中蔓延,引发美国各级政府以及FDA的极大关注。 2019年底,美国总统签署法令,将购买买tobacco产品的最低年龄从18岁提高到21岁。FDA禁止生产、运输和销售封闭式烟弹式电子烟添加了水果和薄荷味(97%的年轻消费者用的是香精电子烟,香精被认为是吸引少年的一个重要原因),不包括封闭式烟弹式电子烟添加了薄荷醇,下单主要电子烟商家纠正向未成年人销售电子烟的违规行为。

2019年,Smolar销售到美国的封闭式电子雾化设备中,有36.4%是经过调味的,约占总收入的9.4%。相关监管政策的变化将对Simer的业绩产生重大影响。

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美国以外,其他地区的监管风向并不乐观。葡萄牙自2018年起禁止在封闭空间内使用电子雾化设备,印度尼西亚自2018年7月1日起对其销售额的57%征收消费税。 此外电子烟香港转运,欧盟委员会约四分之一的成员团体对电子雾化设备征收从量税,欧盟委员会正在考虑对电子雾化设备征收已签署的统一税。这无疑将对欧洲产生重大影响的市场市场麦克维尔有重大影响之一。近两年,欧洲市场在Mcwell营收中的占比逐渐提升。 日本 根据烟草法律规范加热和非​​加热设备。中国目前只禁止线上销售和促销,线下管理仍以普通消费品为主。在今年5月的两届会议上,人大代表提出,随着电子烟逐渐成为危害新的公共卫生和环境污染源,中国应逐步禁止电子烟的生产和销售。

此外,香港还提议立法禁止电子雾化产品的进口、制造、销售、分销和广告。 Mcwell的大部分产品都是通过香港向海外转移的,约占其总收入的20%。如果法案通过,就得另寻他路转移到海外,这显然会产生很多额外的费用。

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虽然一些国家和地区对电子烟有更严格的监管政策,但一些国家和地区对电子烟的推广持积极态度。 2020年3月5日,在英国政府官网上,英国公共卫生局发表了一篇题为《关于电子烟的8个真相》的文章,系统阐述了电子烟帮戒烟理念:

1、normal尼古丁电子烟在美国与肺病无关。

2、 改为电子烟 可以改善血管健康。

3、电子烟危害比香烟小很多。

4、致痛是不尼古丁是香烟烟雾。

5、电子烟能助戒烟,效果显着。

6、电子烟 没有二手烟问题。

7、英少年吸烟比例不会因为电子烟而增加。

8、Perfect电子烟Regulations 非常重要。

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官方的积极态度极大地帮助了电子烟在英国的推广。英国拥有全球最高的电子烟 渗透率。英国的电子烟市场最为成熟,用户比例最高,具有很高的参考意义。英国有960万尼古丁,其中600万是抽滚烟,260万是抽电子烟,100万人同时使用香烟和香烟。 电子烟在英国的渗透率高达37.5%,远高于其他国家。而700万抽滚烟人中,70%想改变抽烟的方式,42%想马上改变。说明在电子烟政策宽松的国家,电子烟有很大的成长空间。

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从上面的例子可以看出,尽管电子烟行业发展迅速,但监管政策一直是电子烟市场发展壮大的X因素。各个国家和地区的不同政策法规都会对电子烟在该地区的推广产生有利或不利的影响,而这种影响往往可以决定电子烟在该地区的成败。

四个

总结

蓝海产业+快速增长。作为投资标的,Simer可以说是非常优质的。如果港股成功上市,第二届中烟香港盛事很可能再次出现。

但是这个问题也值得关注。各国的监管政策仍然是电子烟industry发展的不确定因素。未来日本电子烟,Smole能否稳坐电子烟厂商的头把交椅,这个行业是否会出现新的产品模式和颠覆者,这些都值得投资者拭目以待。

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